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投資要點

段落提要： 回顧本周行情，有色板塊本周上漲 1.12%，在全部一級行業中漲幅偏前。二級行業方面， 周內申萬有色金屬類二級行業全部上漲。工業金屬方面， 美國非農就業人數以及制造業 PMI 數據均低于預期，制造業和就業數據承壓下，市場衰退預期抬升打壓工業金屬價格， 本周海外金屬價格承壓回落，預計后續價格震蕩運行。 貴金屬方面， 非農數據遇冷下，加息結束預期繼續強化， 預計后續價格震蕩上行。

周觀點：

銅： 政策利好支撐銅價，新能源、地產有望拉動銅消費。 本周倫銅報收 8,549美元/噸，周環比下跌 1.46%；滬銅報收 69,350 元/噸，周環比上漲 0.36%。供應端，銅礦供給相對仍松，來自印尼的貨源目前陸續恢復發運，先前臺風對銅精礦運輸影響僅 2 天左右，對現貨市場及冶煉廠的運營基本無影響。需求端，銅價相對高位抑制下游消費，市場更多為逢低剛需接貨。國家政策“組合拳”出臺，利好新能源汽車、地產等多個行業，后續有望拉動銅消費，對于銅價有一定支撐，預計銅價高位震蕩運行。

鋁： 庫存維持去化，鋁價小幅上漲。 本周倫鋁報收 2,239 美元/噸， 周環比上漲 0.54%；滬鋁報收 18,530 元/噸， 周環比上漲 0.93%。供應端，本周電解鋁企業繼續復產，主要依舊集中在云南地區，目前復產逐漸接近尾聲。截至 8 月 4 日，國內電解鋁運行產能已躍升至 4724.9 萬噸，電解鋁產能持續恢復。整體來看，電解鋁供應繼續增加。庫存方面，受臺風影響，多地大雨導致部分地區運輸受限，鋁錠社會庫存維持降庫，對現貨鋁價有所利好。需求端，國家繼續發布多方面的宏觀提振政策，但終端消費數據表現仍偏弱。本周市場情緒回暖疊加庫存持續去化，鋁價小幅上漲，后期預計鋁價維持震蕩態勢。

黃金： 加息結束預期繼續強化， 繼續看好貴金屬。 本周 COMEX 黃金報收1,978.20 美元/盎司，周環比上漲 0.99%； SHFE 黃金報收 454.40 元/克，周環比下跌 0.42%。 8 月 1 日 ISM 公布的美國 7 月制造業 PMI 為 46.4，低于預期值 46.8， 該數據已連續 9 個月低于榮枯線，創 09 年以來最長萎縮周期。 8 月 4 日，美國勞工部公布的 7 月非農就業人數為 18.7 萬人，不及市場預期 20 萬人，非農就業人數已連續第二個月低于預期。美國制造業數據和就業數據疲弱，強化了市場對于今年不再進行加息的預期。此外，國際評級機構惠譽調低美國長期外幣發行人違約評級， 美債違約預期升溫，避險情緒上升將進一步支撐金價，后市金價預計震蕩上行。

風險提示： 美元持續走強；美債違約風險上升；下游需求不及預期。

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