日前，嗶哩嗶哩(B站)發布了2019年第四季度及全年未經審計財報，2019年該公司營收同比增長64%至67.8億元，其中第四季度總凈營收為20.1億元，同比增長74%。但在營收增長的同時，B站依然陷入虧損擴大的泥潭，2019年全年凈虧損12.88億元，同比擴大108%;四季度凈虧損為3.87億元，同比擴大103%。

從營收構成看，B站的“去游戲化”已初步形成。2019年四季度，其游戲業務收入同比增長22%至8.7億元，在總營收中的占比縮減至43.3%。而非游戲業務收入同比增長157%達11.4億元，首次在總營收中占比過半;其中，直播和增值服務表現亮眼，這部分收入同比增長183%至5.7億元，成為B站第二大營收來源。

B站作為獨具二次元特色的在線視頻彈幕網站，近期一直在談“破圈”，其用戶群體已逐漸從小眾走向大眾化，甚至對具體業務的用戶規模和收入帶來一定影響。但即便如此，B站虧損額持續擴大的情況并未得到明顯改善。在此情況下，業內人士分析認為，當下B站除了保證內容生態建設，還需要擴大用戶群體，提高商業化變現效率。

Q4游戲營收占比降至50%以下，“去游戲化”初顯成效

目前，B站的營收業務分為游戲收入、直播與增值服務、廣告收入、電商及其他收入四個板塊，其中游戲收入曾長期占據超過半壁江山。不過，2019年第四季度，B站的游戲業務收入為8.7億元，占總營收的43.3%，已經低于非游戲業務收入占比。

過去一段時間，B站呈現出對游戲業務有較高依賴的特性。以2018年第一季度為例，B站79.3%的營收來自于游戲代理和聯運，曾引發資本市場對于其過于依賴游戲業務的擔憂;此后，B站有意側重直播、電商等非游戲業務的發展。根據B站近兩年的財報，其游戲業務占總營收的比重呈逐季下滑趨勢，“去游戲化”已初顯成效。

從季度業績表現來看，B站在2019年Q4的游戲業務表現較為平淡，營收環比減少6.45%。而從近兩年的季報來看，其游戲業務的營收呈波浪前進趨勢。

以二次元為基石的B站，在游戲業務方面也始終發力泛二次元游戲市場。其一直倚仗的王牌游戲《命運-冠位指定》(《FGO》)，以及《雙生視界》、《明日方舟》、《碧藍航線》均能排在2019年國產二次元手游流水前十。其中，《FGO》的流水曾一度在B站的總營收中貢獻過半。

根據《2019年中國游戲產業報告》，2019年中國二次元游戲用戶規模達1.16億人，同比增長10.7%;實際銷售收入則達到了215.6億元，同比增長12.9%，總體呈穩定增長的態勢。

“二次元游戲確實是有比較大的市場空間，因為目前市場上產品離飽和還有很大的空間，而二次元用戶的付費習慣也比較強。更重要的是二次元游戲跟IP游戲是高度重回的，產品成功后的發展空間比較大。” 易觀游戲分析師廖旭華對記者表示。

直播成第二大營收來源，仍難支撐B站盈利

在B站的非游戲業務中，直播和增值服務在2019年Q4的表現較為亮眼，不僅撐起了非游戲業務的半壁江山，還保持183%的較高增速。根據財報，B站當季直播和增值服務收入達5.71億元，占營收的28.4%，成為當前B站第二大營收來源。

同期，B站剩余的兩項主要業務在營收層面貢獻的力量相差不大，其中廣告業務營收近2.9億元，同比增長81%;電商及其他業務營收2.76億元，同比增長241%。

記者瀏覽B站的直播分區后發現，該分區二次元色彩、社區文化濃厚。分類除了英雄聯盟、王者榮耀等游戲以外，還有獨具特色的“虛擬主播”、以及較為常見的“視頻唱見”。由此可見，B站的直播業務目前基本扎根于自身的社區文化以及游戲直播。

誠然，直播業務的快速崛起，與B站的大力推動不無關系。2019年底，B站曾接連斥巨資押注直播，除了花高價獲得2020年至2022年間英雄聯盟全球總決賽中國地區的獨家轉播權，還以每年5000萬元的價格簽下當紅主播馮提莫。據媒體報道，前述版權價值約8億元，而此前S賽版權每年各平臺不過數千萬。

B站不惜重金發力直播，借當紅主播以及電競賽事獨家直播，拓寬其商業化的道路。不過，在中國直播市場接近紅海的環境下，此舉的性價比如何、能否與平臺各項配置相匹配，業內其實仍持觀望態度。

更為重要的是，B站2019年第四季度虧損3.87億元，直播業務還不足以支撐其盈利。對虧損連年加劇的B站來說，如此大手筆的支出是否顯得過于激進，這種高額“燒錢”的行為能持續多久，也難免引發外界質疑。

隨著快手、字節跳動等巨頭的入局，游戲直播賽道競爭不斷加劇，B站作為一直在尋求出圈的后來者，如何與其他巨頭搶奪用戶、并擴大用戶產生的價值，依然值得關注。

虧損持續擴大，“破圈”之后盈利路漫漫

在B站營收高速增長的同時，其虧損額也依舊在持續擴大。

根據財報，2019第四季度B站虧損為3.87億元，同比擴大102.9%，去年同期為虧損1.908億元。2019財年凈虧損為13.04億元，而2018財年的凈虧損為5.65億元。自B站上市以來，其虧損金額已近20億元。

B站作為獨具二次元特色的在線視頻彈幕網站，產出內容深受“Z世代”的歡迎，成了大量熱愛ACG文化用戶的陣地，一直被用戶親切地稱為“小破站”。不過業內分析師認為，當下對于B站來說，“破圈”是關鍵，B站需要擴大用戶群體，提高商業化變現效率。

B站一直致力于維護其獨有的社區文化。彈幕、動態、視頻評論區是用戶二元化交流場所，也是其社區文化的主要展現處。由于較為“小眾”，一開始用戶在B站往往能有較合意的交流體驗，從而使得B站在用戶留存上具有一定優勢。財報顯示，第四季度，B站通過100道社區考試答題的正式會員數量同比增長50%達到6800萬，并保持了超過80%的第十二個月留存率。

為吸引更多用戶，B站開始執著于“破圈”。其中最為成功的當屬其舉辦的首屆跨年晚會，這場晚會站內播放量超過9000萬，彈幕數量近300萬。B站副董事長兼COO李旎表示，這場晚會是B站用戶增長計劃的一部分，為2020年B站的整體用戶增長奠定了基礎，跨年晚會的成功吸引了來自不同背景和不同世代的許多用戶。

從數據上來看，2019年第四季度，B站平均月活躍用戶(MAU)同比增長了40%，達到1.303億;日活用戶達到3800萬，同比增長41%。此外，月均付費用戶數達到880萬，同比增長100%。財報會議上，B站董事長兼首席執行官陳睿表示，將2020年的用戶增長目標設定為1.8億人，2021年為2.2億人。

除了用戶增長，B站的內容生態也在擴張，開始向生活、娛樂、學習、科技等領域發力。據了解，生活區是百大UP主人數分布最多的分區，也是B站全年播放量增長最快的內容分區，同比增長達108%。

隨著用戶的增長、內容豐富度的提高，B站加速商業化也提上日程。2019年10月，B站宣布2020年將向所有品牌合作伙伴開放生態，資源包括14部國產動畫、15部紀錄片、6部綜藝、30余位UP主、11項大事件以及電競、虛擬偶像等。B站首度對外大規模開放UP主商業化合作。

得益于商業化提速的推動，B站正在成為新的營銷陣地，品牌方也開始將更多目光放在B站上。不過，對于成立十年依舊虧損的B站來說，如何保證其獨特的社區文化不被加速的商業化稀釋，始終是B站面臨的一大難題。

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