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23H1 公司營收同比上升，凈利潤承壓。公司2023H1 實現營業收入30.76億元，同比+4.77%；實現歸母凈利潤4.25 億元，同比-10.27%；實現扣非后凈利潤3.61 億元，同比-12.69%；基本每股收益為0.88 元，去年同期為0.98 元。

期間費用率上升，毛利率、凈利率下降。公司2023H1 毛利率為73.80%，同比-3.63pct；費用端，2023H1 期間費用率為58.20%，同比-0.05pct，其中銷售費用率/ 管理費用率/ 研發費用率/ 財務費用率分別為46.18%/6.68%/6.07%/-0.73% ， 同比分別-1.07pct/+0.72pct/-0.04pct/+0.34pct。2023H1 公司凈利率為13.71%，同比-2.20pct。

原料和醫療終端業務增長迅速，功能性護膚品業務經歷戰略調整陣痛。分業務來看，2023 年上半年公司原料業務/醫療終端業務/功能性護膚品業務分別實現營收5.67 億元/4.89 億元/19.66 億元，分別同比+23.20%/+63.11%/-7.56%；毛利率分別為65.65%/82.30%/74.49%。公司透明質酸原料業務收入實現顯著增長，主要受益于醫藥級原料及化妝品級原料增長。此外，公司骨科注射液產品“海力達”實現收入9666 萬元，同比增長40.04%，在全國覆蓋超過6000 家醫院，市占率進一步提升，下半年公司將繼續參與集中帶量采購，擴大市場份額。受消費疲軟、消費者購買意愿趨于保守的影響，公司主動進行戰略調整降低發展的速度，造成了功能性護膚品銷售收入增速的下降，隨著公司堅持戰略定力，提升核心競爭力，功能性護膚品業務有希望繼續擴大規模和市場影響力。

堅持科技創新，引領生物科技產業。截至2023 年6 月末，公司已申請專利801 項（含發明專利637 項），其中已獲授權專利395 項（含發明專利260項，其中含中國發明專利255 項，國外發明專利5 項）；2023 年上半年新增申請專利82 項（含發明專利63 項），新增已獲授權專利58 項（含發明專利51 項，其中中國發明專利50 項，國外發明專利1 項）。新取得的發明專利主要圍繞功能糖及氨基酸兩大類生物活性物的基礎研究和應用基礎研究構建公司核心科技力，持續引領生物科技產業的自主創新。

擬實施股份回購方案，彰顯未來發展信心。公司公告，擬以集中競價交易方式回購公司股份，回購股份的資金總額不低于2 億元（含），不超過3 億元（含），資金來源為公司自有資金。按本次回購金額上限人民幣3 億元，回購價格上限130.00 元/股進行測算，本次回購數量約為230.77 萬股，約占總股本的0.48%；按照本次回購金額下限人民幣2 億元，回購價格上限130.00 元/股進行測算，本次回購數量約為153.85 萬股，約占總股本的0.32%。

投資建議：公司是全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司，是集研發、生產和銷售于一體的透明質酸全產業鏈平臺企業，微生物發酵生產透明質酸技術處于全球領先。公司憑借微生物發酵和交聯兩大技術平臺，以及中試轉化平臺、配方工藝研發平臺、合成生物學研發平臺、應用機理研發平臺在內的六大研發平臺，建立了生物活性材料從原料到醫療終端產品、功能性護膚品、功能性食品的全產業鏈業務體系。隨著新增產能釋放，有望帶動原料業務毛利進一步上升，伴隨品牌拓展效果逐步顯現，費用端有進一步優化可能性，未來公司盈利能力有望提升。預測公司2023-2025 年EPS 分別為2.06元、2.55 元、3.11 元，對應PE 分別為45.2X、36.4X、29.8X，維持“增持”

的投資評級。

風險提示：新產品研發、注冊、替代的風險，新產品替代風險，新產品市場推廣風險，核心技術人員流失的風險，存貨減值風險，行業監管風險，行業競爭加劇的風險，宏觀環境的風險。

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