每一個由AI催生的故事，劇情大抵相似，AI制藥也不例外。

每家公司都描繪了一個AI制藥世界的宏大故事，也都在 “*學術會議與期刊” 發表論文來證明自己的技術實力。

AI與制藥的碰撞，足夠顛覆的前景，讓市場趨之若鶩。在資本追逐下，AI制藥公司成了時代的寵兒，成了一個又一個的融資機器。

(相關資料圖)

雪球越滾越大，挑戰也隨之而來。

在商業世界，不論有何種宏偉愿景，一家公司最基本的職責，始終是賺錢回報股東。二級市場亙古不變的衡量標尺，就是收入、利潤。

但問題也在于此。大部分AI制藥公司的財務指標并不好看，正如沖擊港交所AI制藥第 一股的英矽智能一樣，2022年收入3014萬美元。

這并不足以為公司貢獻正向的現金流。2021年、2022年，公司經營性現金流流出額分別為4192萬美元、6513萬美元。

技術不是最終目的，獲得商業回報才是。恰恰，AI制藥公司如今很難回答這一問題。這也由此引發了信仰崩塌。資本寒冬下，全球大部分AI制藥公司，都在想辦法活下去。

只有活下去，那些宏大故事才有存在的意義。

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對AI制藥的無限期待

一個新興的商業模式，必然都是為解決現有世界的痛點而生。AI制藥也不例外。

創新藥研發，*的痛點是，反摩爾定律的存在：

當低垂的果實被逐漸攻克，新藥研發難度只會越來越大；疊加治療選擇越來越多的情況下，新藥監管要求不斷提高、研發周期拉長，導致研發難度、成本逐漸增高。

雙重暴擊之下，新藥研發成本直線上升。醫藥產業流行的一句話是，“大約每九年，藥物研發的成本會翻倍”。

AI制藥，則是為了解決這一BUG而生。簡單來說，AI制藥就是利用大數據等能力，縮短藥物的研發進程和成本。

例如，英矽智能在招股書表示，正常情況下一款藥物從進入臨床需要4.5年的時間，而其應用Pharma.AI研發平臺，可能只需要12個月時間。

根據目前全球各AI制藥公司的業務來看，基本覆蓋了新藥研發的各個環節。可以說，新藥研發，哪里有困難，哪里就有AI制藥。

當然，不同的公司業務布局不盡相同。例如，英國AI制藥頭部玩家Exscientia專注于小分子藥物的靶點選擇和藥物設計，而英矽智能的Pharma.AI則能兼用小分子藥物和大分子藥物的研發。

正是因為AI制藥描繪的故事足夠性感，全球資本市場都一度為之瘋狂。

2020年2月，Schrodinger在美股上市，隨后股價持續攀升，此后漲幅一度接近6倍，徹底引爆AI制藥賽道。在其之后上市的Relay Therapeutics等公司也都表現不俗。

很快，熱潮從美股蔓延到了國內。以晶泰科技、英矽智能、冰洲石、百圖生科、望石智慧等為代表的國內AI制藥企業，倍受一級市場追捧。

如上圖所示，英矽智能2018年估值為5440萬美元，2022年估值高達8.94億美元的公司，增長了近20倍。期間，公司完成了7輪融資，化身融錢機器。

一切皆源于市場對AI制藥的無限期待。

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服務賺錢的難點

瘋狂之后，所有公司都面臨著一個靈魂拷問，AI制藥如何賺錢？

從盈利模式來看，AI制藥公司作為服務方或平臺方，為藥企提供AI相關的軟件或解決方案方向是熱門方向之一。

不管是賣軟件還是賣服務，看上去都是好模式。

因為，AI制藥公司相當于扮演CRO的角色，也就是“賣水人”，只需要為藥企提供藥物發現服務，按需收費，自己不用承擔創新藥研發的風險。

但是在這種模式下，AI制藥公司的天花板能有多高，還是一個未知數。

因為，這取決于AI制藥的服務價值，以及藥企的付費意愿。

就服務價值來說，藥物發現的確重要，但在藥物研發的總成本中占比并不高。根據Schrodinger招股書，一款小分子藥物從發現到獲批臨床，成本大概是3500萬美元。按照業內公認的10億美元研發成本計算，藥物發現的成本僅占3.5%。

你可能會說，3個百分點也不錯了，全球那么多藥企、那么多項目呢。但現實是，藥企愿意為AI制藥支付多少費用，也是值得商榷的。

這也是AI制藥公司面臨的第二個問題，藥企的付費意愿并不高。

本質上，AI制藥帶來的只是一種提高成功概率的可能性。至于是否真實可行，還需要后續的動物實驗、臨床試驗等一系列研究去驗證。

在這種情況下，想讓藥企為之付出高價，似乎很難。從全球來看，當前收入規模*的是Schrodinge，2022年為1.35億美金。

英矽智能也希望成為一家賣服務的公司，即對外授權使用Pharma.AI研發平臺賺取費用。不過，大藥廠對Pharma.AI研發平臺似乎并不感冒。2022年，公司來自AI軟件服務的收入只有149萬美元，收入占比不足5%。

天花板、付費意愿都有待商榷，從這個角度來說，AI制藥公司是在一個看似十分性感的市場，打著最苦的仗。

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制藥業務如何變現

除了賣軟件和賣服務，AI制藥公司的另一個盈利模式是自己下場研發創新藥，最終依靠商業化變現或對外授權賺取里程碑款。

這樣一來，AI制藥公司與當前的biotech們便沒有什么區別。這也是英矽智能當前的核心變現模式。

當前，公司構建了超過30余條管線，包括TNIK抑制劑、USP1抑制劑、3CL主蛋白酶抑制劑、QPTCL抑制劑、PHD1/2抑制劑、腸道限制性PHD1/2抑制劑、TEAD1/2/3/4抑制劑、ENPP1抑制劑、KAT6抑制劑、MAT2A抑制劑等。

不過，進展最快的TNIK抑制劑尚處于2期階段，因此現階段談商業化變現并不現實。

當前，英矽智能最核心的收入來源是對外提供研發服務，即為藥企推進目標靶點的AI藥物研發，英矽智能獲得服務費，或是首付款和里程碑式付款。

從這個角度來說，雖然AI制藥講述的是一個有關AI改變藥物研發的故事，核心還是“制藥”本身，而非單純為“AI”付費。

這也意味著，考驗企業的不僅是AI技術，還包括進入臨床之后的后續一系列能力。

從英矽智能的發展來看，AI制藥公司與傳統的制藥公司，界限越來越模糊。

某種程度上，傳統制藥的研發焦慮，也成了AI制藥公司的焦慮。全球AI制藥如今回歸冷靜。當然，有AI平臺在手，或許它們能走出不一樣的路徑。

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