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近期,梅花生物、海嘉諾均宣布上調維生素B2 價格,維生素B2 進入價格上升期。維生素B2 的生產能力目前未能被充分利用,導致行業庫存水平較低,預計這將進一步推高產品的價格。由于市場存在寡頭壟斷,中小型企業的生產能力分散且規模較小,因此短期內很難快速擴大產能并投入使用。這種市場現狀可能會導致維生素B2 價格進一步上升。我們認為維生素B2 價格上升利好龍頭企業業績增長,建議關注廣濟藥業和梅花生物。

維生素B2 下游需求主要為動物飼料、食品添加劑等。維生素B2 下游需求主要包括動物飼料、食品添加劑及醫藥等,其中,飼料工業所使用的維生素B2 約占到總消費量的70%以上。近幾年,維生素B2 的全球年需求保持在8500 噸左右,其中國內需求約2000 噸(數據源自博亞和訊)。

全球維生素B2 產能集中,結構穩定。目前,全球維生素B2 市場供應相對穩定,總產能約為1.2 萬噸/年(按80%粉計),主要供應商為廣濟藥業、帝斯曼、巴斯夫、圣達生物、梅花生物和海諾嘉,行業集中度高,呈寡頭壟斷格局。廣濟藥業年產能為4800 噸,全球占比接近50%,具備較強定價權,海外企業巴斯夫、帝斯曼主要生產飼料預混料,對外銷售比例較低;梅花生物蘇氨酸轉產維生素B2 項目產能為1000 噸,目前已實現滿產滿銷。

維生素B2 歷史價格受供給端變化影響較大。2007 年,維生素B2 價格曾因韓國巴斯夫工廠罷工停產而經歷一輪暴漲,由底部150 元/kg 快速上漲至高達850元/kg,漲幅近5 倍;而后伴隨巴斯夫復產疊加全球金融危機導致的需求萎縮,價格迅速下跌,并維持100-150 元/kg 的低位持續震蕩長達7 年。2016-2017 年,伴隨環保政策的趨嚴,部分中小規模產能退出,行業集中度提升,疊加廣濟藥業在2017 年10 月以前對市場進行的長時間斷供,在恢復供應后,維生素B2 價格從120 元/kg 的底部迅速暴漲到接近500 元/kg。

目前維生素B2 價格長期處于歷史低位,有進一步快速上升可能。2019 年以來,因為市場一直處于去庫存狀態,維生素B2 價格處于歷史底部位置長達4 年,23年5 月80%維生素B2 的平均市場報價為87 元/kg。近期,梅花生物上調80%維生素B2 報價至150 元/kg,海嘉諾提價至152 元/kg,維生素B2 進入價格上升期。目前,維生素B2 大量產能長期處于“睡眠”狀態,行業庫存處于低位,所以產品價格上漲。因為行業寡頭壟斷,中尾部小企業產能分散且規模都較小,短期內市場難有大量產能復產并投入使用,我們預計價格有望進一步上升。

風險因素:睡眠產能復蘇;提價后下游反饋不及預期;維生素B2 主流廠商擴產。

投資策略。近期,梅花生物、海嘉諾均宣布上調維生素B2 價格,維生素B2 進入價格上升期。維生素B2 的生產能力目前未能被充分利用,導致行業庫存水平較低,這進一步推高產品的價格。由于市場存在寡頭壟斷,中小型企業的生產能力分散且規模較小,因此短期內很難快速擴大產能并投入使用。這種市場現狀可能會導致維生素B2 價格進一步上升。我們看好維生素B2 價格上升利好B2 龍頭企業業績增長,建議關注廣濟藥業和梅花生物。

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